论说提要

　　一、保管前期要津判断，阛阓成立“牛市念念维”，趋势一朝酿成短期很难逆转，不屈静以颠簸市或熊市的训诲律例行动信号，遵照产业干线。

　　二、“量顶”后高涨趋势时时延续，保握牛市念念维。

　　8月下旬以来，阛阓成交额高位缩量，单日成交额一度从3.2万亿跌至2万亿，同期也跟随赢利效应回落、阛阓波动加重，激励部分投资者担忧。

　　但“量顶”并不料味着趋势收尾，而只是是趋势的放缓。复盘2010年以来全A“量顶”之后的发达，不错发现——“量顶”时时意味着趋势二阶导见顶，加快高涨阶段收尾后，高涨趋势概况率仍会延续，只不外斜率有所放缓。站在本轮行情，若后续有新的催化出现，指数成交仍有可能进一步放量。

　　增量资金层面，指数赢利效应与增量资金的正螺旋仍在运转。资金面的【四个蓄池塘】依然蓄势待发，因而本轮替动性牛市的叙事并未冲突，9月以来的扰动也多是往来活动与情感扰动，而非【四个蓄池塘】的逻辑遭到挑战。

　　从阛阓各资金的高频追踪来看，近期首要变化：①本周融资流入额逾越500亿元、相连12周净流入；②住户资金或通过主动偏股基金、固收+基金、ETF入市，一方面，8月以来主动偏股基金、固收+基金新发有所回暖，另一方面非宽基ETF（类平准基金占相比少）相连4周单周净流入超100亿元，反馈住户资金入市意愿仍强。

　　三、牛市念念维下，如何判断干线是协调照旧闭幕？

　　关于干线行情，首要的是判断趋势强弱，以期不追在过热、不卖在回调、趋势闭幕时实时止损。界说均线偏离度=(对数收盘价/20日EMA)-1，以臆想趋势强弱。咱们不错把柄均线偏离度分组，统计历史干线在不同偏离度分组下的发达，不错得出一定的参考训诲：

　　（1）入场：偏离渡过高（>2%）容易吃到回调，在偏离度适中（0.6%-1.8%）时入场更合乎，偏离度较低/为负入场可能濒临趋势转弱。

　　（2）离场：干线在均线上方无需担忧，刚刚跌穿均线建议遵照（偏离度在-0.6%~0%），但若大幅跌穿均线则是危境信号（偏离度<-0.6%）。此外，若协调并不顶点，干线安稳失去趋势也可离场。

　　四、本轮干线的均线偏离度处在什么水平？

　　咱们在《遵照产业干线，照旧寻求低位轮动？20250831》《牛市念念维成立后，哪些颠簸市的训诲律例可能失效？20250824》等论说中一贯的不雅点：“一方面，国际算力链、篡改药仍在牛市产业干线的进度中；另一方面，国产算力、国内AI基建、AI端侧运用的产业预期也在成立当中，前期重心推选的科创芯片、虽迟但到。”

　　光模块、PCB、篡改药、科创芯片几条典型干线当下均线偏离度分别为1.3%、2.0%、0.1%、1.2%世博shibo登录入口，面前干线均未开释止损信号。

　　论说正文

　　如何判断干线是协调照旧闭幕？

　　引子：9月以来，阛阓成交高位回落、赢利效应稍有恶化、阛阓与干线波动显然加重，投资者关于产业干线的“信仰”愈发动摇。尽管牛市中“硬汉恒强”是较多投资者的共鸣，但未参与的投资者老是会记挂买在干线过热、买在干线尾声，长途参与的投资者面对波动加重的行情，也未免会担忧被清洗出局、或未能逃顶。濒临这种困局，能否找出一套相对普适的框架，来匡助判断干线行情何时是过热、何时是协调、何时是闭幕？本文复盘2012年于今的典型干线行情，希冀能对当下的干线行情提供参考。

　　（一） “量顶”后高涨趋势时时延续，保握牛市念念维

　　在聊遵照干线之前，最初需要判断当下是否仍然应该保握牛市念念维。

　　当下依然保握牛市念念维，“量顶”并不料味着趋势收尾，而只是是趋势的放缓。短期阛阓成交额高位缩量，8月下旬以来单日成交额一度从3.2万亿跌至2万亿，同期也跟随赢利效应回落、阛阓波动加重，激励部分投资者担忧。但事实上，复盘2010年以来全A“量顶”之后的发达，不错发现——“量顶”时时意味着趋势二阶导见顶，加快高涨阶段收尾后，高涨趋势概况率仍会延续，只不外斜率有所放缓。以致，历史上的“量顶”亦然后验的截止，站在本轮行情，若后续有新的催化出现，指数成交仍有可能进一步放量（2014年12月全A换手率也阶段性见顶，但2015年3月东说念主大会议提议多项本钱阛阓改进任务，首提“互联网+”，随后A股开启“改进牛”行情，换手率篡改高）。

　　从增量资金层面，指数赢利效应与增量资金的正螺旋仍在运转，资金面的【四个蓄池塘】依然蓄势待发，因而本轮替动性牛市的叙事并未冲突，9月以来的扰动也多是往来活动与情感扰动（月初首要事件落地后部分资金杀青、担忧监管降温），而非【四个蓄池塘】的逻辑遭到挑战。

　　1.监管资金：以宽基股票型ETF的流向来看，近几周仍多以流出为主，可见监管资金依然“保存实力”，反而可能在特意协调高涨的速度。

　　2.保障资金等：存量通盘收益投资者加仓，如年金、专户、保障、私募等。

　　3.住户：住户部门及杠杆资金，本周融资流入额逾越500亿元、相连12周净流入；此外住户资金或通过主动偏股基金、固收+基金、ETF入市，一方面，8月以来主动偏股基金、固收+基金新发有所回暖（存量固收+申购从相易来看上量较为显然），另一方面非宽基ETF（类平准基金占相比少）相连4周单周净流入超100亿元，反馈住户资金入市意愿仍强。

　　4.国际：此前外资相连3周净流入A、H股，本周尽管外资转为净流出，但幅度相较以往显然放缓。若是四季度中好意思相关和国内会议有预期上的变化，重叠好意思联储降息，那么外资有望陆续孝顺增量。

　　（二） 牛市念念维下，如何判断干线是协调照旧闭幕？

　　保管前期要津判断，阛阓成立“牛市念念维”，趋势一朝酿成短期很难逆转，不屈静以颠簸市或熊市的训诲律例行动信号，遵照产业干线。（详见《遵照产业干线，照旧寻求低位轮动？20250831》《牛市念念维成立后，哪些颠簸市的训诲律例可能失效？20250824》）

　　复盘2012年以来的干线行情，趋势加快后的协调是常态。2012年以来，典型的干线行情包括：（1）2012-2015年：TMT、创业板、一带全部、券商；（2）2019-2021年：半导体、茅指数、新动力车、篡改药、光伏；（3）2023-2025年：AI产业链（光模块、PCB、机器东说念主）、国产算力（科创芯片）等。干线行情阶段性过热会激励协调，但并不料味着趋势闭幕。以2020-2021年的新动力车指数为例，也屡次出现加快高涨之后阶段性协调的时段，而协调的背后更多是获利盘阶段性杀青导致，而非趋势闭幕。

　　关于干线行情，首要的是判断趋势强弱，以期不追在过热、不卖在回调、趋势闭幕时实时止损。往来遥远濒临风险和收益的量度，关于握有东说念主而言，放宽止损能获利趋势中大部分收益，但趋势闭幕时也会回吐更多的利润；收紧止损不错裁减利润回撤，但也意味着更容易被洗出局；关于不雅望者而言，趋势过热时时时赔率裁减，趋势转弱时时时胜率裁减，入场时尽量幸免追在过热、追在趋势转弱。

　　界说均线偏离度=(对数收盘价/20日EMA)-1，以臆想趋势强弱。指数挪动均线（EMA）相较于平素挪动均线（MA）愈加灵巧，赐与近期的数据权重更高，因而趋势行情中收盘价时时与EMA更贴合，阿尔·布鲁克斯在《高等趋势技艺分析》中也均采纳EMA20行动趋势撑握位的补助判断。最初，趋势行情应当确保最近20日中收盘价有10日在均线上方，不然曾经标明趋势转弱；随后，通过高下阈值的设定，不错将趋势行情区别为过热、良性、转弱区间。关于握有东说念主而言，应当在趋势转弱时止损（止损之后，握有东说念主也变成不雅望者）、在趋势过热时止盈/陆续握有，在良性区间保握/追加仓位；关于不雅望者而言，应当在趋势转弱和趋势过热时保握不雅望，在趋势良性时择机入场。

　　咱们不错把柄均线偏离度分组，统计历史干线在不同偏离度分组下的发达：

　　（1）入场：偏离渡过高（>2%）容易吃到回调，在偏离度适中（0.6%-1.8%）时入场更合乎，偏离度较低/为负入场可能濒临趋势转弱：若在均线偏离度>2%的时辰追高，有可能在短期吃到较大幅度的回调——无论是T+5、T+10、T+20，全部干线追高的发达均较弱；关于半导体、新动力车、光模块、PCB的干线行情，追在均线偏离度>2%时在5日内平均收益为负。尽管历史上即便买在干线的高位，握有20日收益也概况率为正，但这是后验的统计截止——干线自己便是强趋势、欺压篡改高的品种。而距离均线有一定偏离（举例0.6%-1.8%）时入场，收益时时优于距离均线过近（举例0%-0.6%）/低于均线时入场，因为后者曾经反馈趋势启动转弱。

　　（2）离场：干线在均线上方无需担忧，刚刚跌穿均线建议遵照（偏离度在-0.6%~0%），但若大幅跌穿均线则是危境信号（偏离度<-0.6%）：当干线行情协调时，会逐步靠近均线、以致跌穿均线，咱们设定“均线偏离度跌穿X%”当日开释止损信号，不错发现，当干线收盘仍在均线上方时（均线偏离度>0%），无需离场，各干线将来20、40、60往来日概况率保握高涨；当X%为-0.6%时，干线T+20、T+40、T+60平均收益分别为0.64%、6.15%、8.22%，即“刚刚跌破均线”时，陆续遵照时时会迎来行情成立；但是，若收盘价大幅跌穿均线（偏离度<-0.6%），则时时迎来干线行情的闭幕。止损后若想再度入场，需要炫耀入场条目（偏离度适中0.6%-1.8%）。

　　此外，若协调并不顶点，干线安稳失去趋势也可离场。若协调并不顶点，收盘价与均线偏离不大，但20日内已有10日收在线下，此时曾经经不是高涨趋势，离场相似是合乎的选定。尽管从统计截止看，似乎干线失去趋势后的平均收益依然可不雅，但这是咱们后验筛选出干线的截止，因而存在“幸存者偏差”——在此情况下，咱们难以判断当下是横盘消化照旧趋势闭幕，握续篡改高的板块成为干线，被纳入历史复盘的统计样本中，在横盘消化后屡次迎来高涨，仅在终末一次协调时出现大跌，但未能成为干线的板块，则很可能发达欠安。

　　（三） 本轮干线的均线偏离度处在什么水平？

　　咱们在《遵照产业干线，照旧寻求低位轮动？20250831》《牛市念念维成立后，哪些颠簸市的训诲律例可能失效？20250824》等论说中一贯的不雅点：“一方面，国际算力链、篡改药仍在牛市产业干线的进度中；另一方面，国产算力、国内AI基建、AI端侧运用的产业预期也在成立当中，前期重心推选的科创芯片、虽迟但到。”

　　光模块、PCB、篡改药、科创芯片几条典型干线当下均线偏离度分别为1.3%、2.0%、0.1%、1.2%，入场时不追在偏离渡过高（>2%）、追在偏离度适中（0.6%-1.8%），止损时均线上方无需担忧、刚刚跌穿均线建议遵照（偏离度在-0.6%~0%），这几条训诲在本轮干线择时中相似有较好的后果，面前干线均未开释止损信号。